21世紀經濟報道記者 韓迅 上海報道

“獨角獸”深圳市柔宇科技股份有限公司（下稱柔宇科技）正在經歷一個艱難時刻，考驗這家明星公司現金流的時候到了。

日前，有消息爆出，“柔宇科技大規模欠薪”。

12月9日，針對目前的欠薪情況，多家媒體引述柔宇內部人士回應稱：“當前公司正常運營，員工情緒穩定，都在正常工作。公司給欠薪員工承諾了相應的現金補償和期權補償?！?/p>

從成立至今，柔宇科技引以為榮的柔性顯示屏技術都備受爭議，在這爭議的背后是創始人劉自鴻對“柔性屏和柔性傳感新的交互方式”孜孜不倦的追求。

但問題是，柔宇科技所在的“面板賽道”是一個“重資金型”賽道，“缺錢”或是其發展道路上的最大桎梏。

或許，重新啟動IPO，對于柔宇科技來說，才是解決資金缺口的最佳方案，而不是PE們的錢。

多輪融資或有90億

資料顯示，柔宇科技成立于2012年5月8日，法定代表人是劉自鴻。

劉自鴻頗有來頭，17歲獲江西省撫州理科高考狀元，21歲獲清華大學電子工程學士，23歲獲碩士學位，26歲獲美國斯坦福大學電子工程博士學位， 2009-2012年曾任美國IBM公司位于紐約的全球研發中心顧問級工程師及研究科學家。

2012年，劉自鴻創立跨國公司——柔宇科技，任董事長兼CEO。

六年之后，即2018年10月31日下午，柔宇科技正式發售具有革命性里程碑意義的全球首款可折疊柔性屏手機——FlexPai（柔派），一舉顛覆了人們對傳統智能手機的認知。

中信證券彼時的研究報告認為，柔宇科技此次商用化相關產品，一方面能帶動消費者關注，同時也將催化行業應用。產業鏈與品牌可望加速項目進展。

掌聲鮮花與各路資本如潮水般地涌向柔宇科技，并啟動了向資本市場邁進的步伐。

從2017年8月到2019年11月，柔宇科技獲得了7輪融資，22家PE合計向該公司增資了50.53億元，可謂是“糧草充足”。

柔宇科技招股說明書顯示，其最大的一筆融資來自深圳慧港投資合伙企業（有限合伙）（下稱深圳慧港）2019年11月的增資，達到17億元，占其股權比例為4.06%，可見彼時柔宇科技的估值已經達到了419億左右。

“實際上，在2017年8月之前，柔宇科技還拿過至少4、5輪融資，包括A股、B輪、C輪、C+輪等?！蹦砅E人士向21世紀經濟報道記者透露，柔宇科技在這幾輪融資中，“融到的錢約有20億左右，光是C輪就拿到了11億，C+輪又拿了5億?！?/p>

啟信寶數據顯示，2020年5月10日，柔宇科技實施了F輪融資，額度是3億美金（約21億人民幣），投資方是光證中麗、順豐控股和中鐵大成。

按此計算，在申報IPO之前，柔宇科技從各路資本的手里至少融到約90億元。

2020年6月30日，柔宇科技變更為股份公司，于同年11月25日完成了上市輔導工作，并搶在2020年的最后一天在上交所披露招股書，正式沖刺科創板。

誰曾想，2021年2月10日晚，柔宇科技科創板IPO審核狀態突然變更為“終止”，而且是柔宇科技和保薦人中信證券“主動”提交了撤回科創板IPO的申請。

對于撤銷IPO申請的原因，柔宇科技也發布了《關于暫緩科創板上市申請的公告》。公告中稱，“基于公司股東結構存在直接層面的‘三類股東’等適格性的情況尚待進一步論證，考慮到公司發展戰略，經研究后決定，暫緩本次科創板上市申請。本次暫緩科創板上市申請不會對公司的正常生產、經營構成重大影響?！?/p>

21世紀經濟報道記者注意到，正是沖擊科創板上市失敗后，柔宇科技的資金缺口變得越來越嚴重，也為今日之欠薪埋下了隱患。

三年半虧掉近32億

自設立以來，柔宇科技一直從事柔性電子產品的研發、生產和銷售，目前產品主要為“全柔性顯示屏、全柔性傳感器、折疊屏手機FlexPai、柔性智能手寫本RoWrite等。

由于行業前景好、技術領先，包括中信資本、深創投、松禾資本、紅土資本、基石資本等知名機構都紛紛參與其中。

但是，有個最現實的問題是，柔宇科技的營業收入不僅沒多少，而且還“不賺錢”。

2017年至2020年上半年，柔宇科技的營業收入分別為0.65億元、1.09億元、2.27億元和1.16億元。

就這點收入還有不小比例的應收賬款，2017年至2020年上半年，柔宇科技的應收賬款分別是0.29億元、0.41億元、0.88億元和0.98億元。這直接導致同時期的經營性現金流金額全部為負，分別是-3.58億元、-6.12億元、-8.11億元和-3.86億元。

上述PE人士表示，現金流為負的主要原因是研發投入太大。

2017年至2020年上半年，柔宇科技的歸母凈利潤分別是-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元和-9.61億元，“扣非”歸母凈利潤分別為-3.59億元、-7.86億元、-9.86億元和-7.44億元。

三年半的時間，柔宇科技虧掉了31.95億元。

對于持續虧損的主要原因，柔宇科技在招股說明書中的解釋是“公司產品仍在市場拓展階段銷售規模較小且新產品的研發需要投入大量資金?！?/p>

2017年至2020年上半年，柔宇科技的研發費用分別為1.6億元、4.9億元、5.9億元和5.8億元，研發費用率分別高達為247.87%、447.88%、258.25%和502.01%。尤其是，2020年上半年的研發費用接近2019年全年的研發投入。

經過三年半的虧損與投入，柔宇科技融到的錢也花得差不多了，截至2020年6月30日，柔宇科技的貨幣資金還有8.48億元，但應付賬款有7.31億元。

“按照柔宇科技此前的研發投入，這8.48億元估計撐不到一年?！鄙鲜鯬E人士坦言，柔宇科技目前還不能“大規模自身造血”，因此需要多輪融資來進行“補血”，“一點融資跟不上，就會出現資金面緊張的問題，這就是為何目前出現了欠薪的情況?！?/p>

PE/VC融資力不從心

由此可見，在過去幾年時間里，柔宇科技的發展主要通過股權和債權等融資渠道補充營運資金。

一旦融資渠道發生明顯不利變化，或未能及時通過計劃的融資渠道獲得足夠營運資金，柔宇科技的日常生產經營必然會受到很大的影響。

如今，柔宇科技的艱難現狀，已充分說明PE/VC融資或債權融資已不足以支撐其運營對資金的巨額消耗。

2021年11月10日，柔宇科技發布了一則好消息，“簽署了一筆總計6億元人民幣的大額訂單合同”，這讓“陷入其中”的各路PE們看到了曙光。

但是，很快在12月初，一位匿名用戶在知乎上爆料稱，柔宇科技從今年10月開始拖欠全員薪酬，9月只發40%薪資。公司承諾將在11月30日補發，但當日并未等到補發的薪資。

一時間，“大規模欠薪”的消息迅速將柔宇科技推到了輿論的風口浪尖上。

12月9日凌晨，柔宇科技創始人劉自鴻在個人社交媒體上引述《馬斯克追憶破產邊緣：每天醒來，在夢中哭了一夜》，并發文表示：“其實，誰都有過不容易。在人生至暗時刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅持到底，永不言棄?！?/p>

但是“堅持到底，永不言棄”的現實是，柔宇科技目前需要錢，自2020年5月的F輪融資之后，至今一年半的時間，柔宇科技似乎沒有再拿到過一分錢融資。

“這是一個很麻煩的問題，除去產品研發之外，創業公司最重要的就是要注意現金流管理，柔宇科技應該盡快解決三類股東的問題，重啟創業板?！痹谏鲜鯬E人士看來，相對于產品、產能和客戶來說，柔宇科技最應該解決的問題就是“通過科創板上市募集到足夠資金”。

早在2020年，柔宇科技估值就已高達60億美元，據iiMedia Research發布的《2020中國新經濟獨角獸200強榜單》，在國內前200家估值超過10億美元的未上市企業中，柔宇科技排名第12名。

在此前IPO申報期間，柔宇科技披露的上市募資額度是144.34億元，如果這筆錢能夠順利到位，柔宇科技剩下的“產品、產能和客戶”就會“迎刃而解”。

在11月30日舉辦的員工大會上，劉自鴻對員工坦陳了目前的資金現狀，并稱兩次IPO失敗都有外因。

但是，他提到，“新一輪融資有可能12月到，也可能1月到?！?/p>

不知道，到時候，柔宇科技能不能如期拿到這筆錢，也不知道員工們能不能如期發薪水，一切拭目以待。