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年內重倉港股不利,逆轉渺茫,創金合信、匯添富等部分產品嘗苦澀

2021-12-11 13:34:24來源:證券市場紅周刊

紅周刊 |&nbsp;張桔

機構對港股的投資思路近幾年也是幾多變遷:從當初對準港股的國企藍籌,到后來機構挖掘港股的內房企,再到此后張坤張東一等人挖掘錦欣生殖等內地稀缺的醫藥健康類標的,及至于這兩年機構對騰訊美團等港股互聯網科技龍頭形成共識,應該說港股在不同階段都給內地出海的公募基金貢獻良多。但是今年,港股的貢獻幾乎可以忽略。

歲末將至,回想年初時內地公募掀起的港股掘金潮,彼時超千億抄底港股氣勢磅礴,而南下出海香江的產品在今年業績慘淡。

截至12月8日,在年內主動權益類基金排行榜上,匯添富的幾只主要對標香港的產品業績和排名均不如意:包括QDII香港優勢精選、混基滬港深優勢精選、滬港深大盤價值三者年內凈值增長率下跌均超過20%。此外,次新偏股混基廣發價值核心、普通股基創金合信港股通大消費精選等也在跌幅榜前列,可以看出劍指港股的公募基金分布于多類型中。

上海某券商基金分析師廖仲明表示:“QDII、滬港深基金及今年增加港股投資范圍的主動基金,對港股的參與度逐漸下降,而恒生指數/恒生科技指數幾乎是全年表現最差的全球市場指數,所以港股倉位較高的產品很難在今年的下跌中獨善其身,年內跌幅較大的基金也大多為港股倉位較高的QDII-ETF,匯添富香港優勢等港股倉位也都在八成以上?!?/p>

重倉香港QDII年內傷情遍野

匯添富、廣發主動權益產品墜落末端

截至2021年11月30日,以恒生指數為代表的港股市場以-7.49%的月度漲跌幅位居全球主要股指偏尾部位置。相比同期,滬深300下跌1.56%,中小板指和創業板指分別上漲0.23%、4.33%。

愛方財富研究員董佳欣對《紅周刊》表示,去年南向資金在港交易量為11978.71億元,占整個港股市場的4.69%。但今年南向資金在港凈交易量占整個港股的4.35%,或許和今年的港股震蕩有關。

對此, 海富通基金經理江勇也表示,近期港股調整的主要原因包括:首先,變異毒株短期引發全球風險偏好下降,資金流出對港股市場造成擾動,重癥率、死亡率和免疫逃逸情況或將成為影響未來經濟和金融市場走勢的關鍵因素;其次,近期國內針對互聯網平臺金融支付、廣告等領域出臺相關的管理規則,對于港股資訊科技板塊造成一定短期壓力。

受此影響,一直以港股為投資大本營的QDII基金傷痕累累。截至12月8日收盤,在主動權益類QDII基金中,匯添富香港優勢精選排在倒數第一位,這只2010年年中時成立的老QDII到目前總共經歷了七位掌門,但是近年來業績卻持續低迷,今年9月29日更是更換了原基金經理楊威風,改由新二人組接任。

從今年以來的重倉股看,時任基金經理主要是布局了港股中的醫藥股和互聯網科技龍頭股兩類。其中,能夠連續三季上榜的公司包括了藥明康德、藥明生物、香港交易所、阿里、騰訊、美團,惟一表現不錯的就是藥明康德。而從調倉來看,二季度時基金經理在十大重倉中新增昭衍新藥、泰格醫藥、諾輝健康—B等3只醫藥股,也說明了整體的重倉思路。

不過,他還是強調重倉行業的長線價值:“具備長期成長邏輯的行業,比如醫藥、消費、互聯網等,由于疫情因素打開了中長期行業空間的天花板,再加上全球流動性充裕,無風險收益率降低而導致估值進一步提升,帶動成長股板塊的超額收益?!?/p>

與這只混合型QDII類似,股票型QDII的廣發中國企業精明今年同樣表現不佳。該基金成立于2019年3月,成立第一年的凈值增長率約為-4.03%,排在同類中下游位置。而第二年則進一步滑落,今年的排名迄今跌至同類后三分之一。

有所區別的是,該基金大體的框架是以港股中的互聯網+金融股+中字頭國企為構架,從年內重倉配置來看,首先互聯網科技龍頭基本上是騰訊、美團、小米、阿里巴巴和快手,從市場股價走勢來看,上述5股中目前表現最好的恰好是三季度跌出前十的快手。再看組合中占比較重的銀行股,3月30日時十大重倉中包括了工行、建行、中行、招商,四大國有銀行獨缺農行。而二季報時這種謹慎心態有所收斂,重倉的銀行股剩下建行、工行和招商,但是三季報又恢復成一季度重倉的四家銀行配置。

需要指出的是,該基金的問題實際出在基金契約上,作為一只非指數類股票型QDII,但其投資策略卻是被動化指數投資來緊密跟蹤恒生中國企業精明指數,而該指數繼去年下跌約3.84%外,今年迄今更是下跌達到18%。從指數成份股來看,前十大權重股中大金融概念占據9席,銀行股更是一舉囊括7個席位,或由此直接導致該基金連年業績不佳。

港股通基金調倉難尋適宜標的

創金合信、弘毅遠方次新基金“迷失”

與QDII相比,港股通類基金投資區域更為聚焦,根據相關規定, 這類基金投資于港股通標的股票的比例不低于非現金基金資產的80%。因此,曾經在內地公募開通港股通標的后,一度基民戲稱此前的滬港深類基金為雞肋,但是香港市場整體的低迷也讓這類產品連年表現不佳。

Wind資訊顯示,截至12月8日,多只名稱中帶有港股通字樣的主動權益基金排名墜后,首當其沖的就是創金合信的產品。值得注意的是該公司似乎偏愛港股通類產品,今年一舉發行了多只,但從結果來看似乎擇時有誤。其中,今年成立的新基港股通量化、港股通成長目前都處于較深度的浮虧狀態,而去年成立的港股通大消費精選運作超過1年。

從年初到最新收盤,該基金2021年所實現的凈值增長率約為-19.91%,這一水平排在541只同類基金的第536位。成立至今,基金恰好發行了四份季報,整體看基金經理有自己的長期堅守的股票,令人意外的是,騰訊并不在連續上榜之列,基金經理重倉四季的僅有美團、華潤啤酒和申洲國際。其中,后兩者并不在公募常抱團的港股范疇中,2021年至今,華潤啤酒下跌約6%,申洲國際上漲約6%。

實際上,從今年三季重倉的標的股來看,年內表現最好的就是二季度開始重倉的舜宇光學科技,作為新興的元宇宙概念股,目前年內漲幅已經達到40%一線。但是,基金經理似乎當時未能前瞻到概念主題的價值,對比二季報和三季報持倉股數,基金持股從0.32萬股降至0.24萬股。

不過,基金經理在季報中隱晦地將業績不佳歸咎于疫情影響?!耙咔楹?,全球生產和消費發生極大的周期錯配,而資本市場在全球流動性大幅寬松的背景下,中國股市的優質資產出現估值大幅擴張現象,比如A股的食品飲料板塊的估值水平達到了歷史水平的99%,部分企業未來盈利的增速已經難以匹配估值擴張幅度,因此我們之前認定的優秀行業、核心資產在流動性、預期、監管政策的擾動下,在年初沖頂后出現大幅殺跌?!钡沁@樣的解釋似乎有欠合理,畢竟這一過程已經持續很長時間,投資有足夠的時間來調整。

對比來看,作為年內成立的新基金弘毅遠方港股通智選領航,基金成立時的份額約5.42億份,但是隨后兩個季度末連續體現為凈贖回,9月30日時總份額降至4.63億份。從僅有的兩份季報來看,基金經理的思路變化還是比較明顯。

第二季度,該基金整體對十大重倉采取較為平均的配置思路,其中第一大重倉股占比為4.24%,第十大重倉股占比約2.76%。但是三季報,雖然前兩只重倉股仍然是美團和騰訊未變,但是基金經理當季加倉兩者,使其占比與后面的股票拉開了差距。需要強調的是,在另外的8只重倉股中,基金經理更換了其中的7只,惟一留下的是軍工股中航科工。但是從后視鏡的角度看,該股至今年內漲幅趨近于零,而上一季中的中海物業年內漲幅接近翻番。

“在港股投資,本身難度系數就要比A股高,主要因為港股的趨勢性比較明顯。而基民選擇這類產品時主要是關注基金業績的穩定性,往往公募基金的海外人才難得,離職率低于普通A股基金經理,因此要注意選擇長期業績優秀的基金經理所管的產品?!倍研缽娬{。

小眾滬港深基金冰火兩重天

前海開源“準狀元”管理產品亦失意

與港股通基金相比,昔日的滬港深基金越發小眾,但這一群體的優勢就是能夠較自由的在三地市場選擇投資標的,不用太過于考慮區域占比,因此今年業績也呈現冰火兩重天。

整體來看,單一重倉內地股市的滬港深基金表現尚可,比如長盛滬港深優勢精選年內凈值增長率約為7%,而其十大重倉股中連續多季未見港股身影。安信新常態滬港深精選也以內地股票為主,今年只是在二、三季度各出現一只港股而已,截至最新收盤,該基金年內凈值增長率約8.8%。

但是,對于相對側重港股投資的多數滬港深基金來說,年內的表現和排名略顯尷尬了,特別是部分公司旗下不止一只滬港深基金排名掉隊,除上文提到的廣發和匯添富外,具備多只滬港深基金的前海開源也碰到類似問題。

Wind數據顯示,截至12月8日收盤,前海開源滬港深非周期和滬港深聚瑞年內凈值增長率下跌均突破10%,前者雙基金經理之一還是今年的“準狀元”崔宸龍,后者雙基金經理之一也是廣受關注的楊德龍。巧合的是,他們的搭檔都是王霞,這位女將同時還參與管理著公司另3只滬港深產品。

首先看聚瑞,從最近兩份季報來看,基金經理思路明確,香港部分對于看好的標的長期持股并敢于重配。統計表明,能夠在今年連續三季都上榜的港股包括騰訊、碧桂園、藥明生物、寶龍商業4只,除去持倉兩只內地白酒龍頭外,基金經理每季大約更換近半數港股。但作為并不被公募抱團的港股,碧桂園和寶龍商業迄今年內基本零漲幅。

9月30日重倉中,創科實業年內漲幅已經超過50%,但是該基金對此股重倉存有疑問:一季報時,該基金持有該股約5.8萬股,其排在十大重倉股中第十位。但是二季報時,該股掉出前十。不過9月30日時,創科實業再次進榜成為第九大重倉,而基金經理持有降至4.25萬股。從走勢看,創科實業目前已經連續七季收紅。

基金經理在三季報中將業績欠佳歸結為政策沖擊:“我們年內始終看好港股表現,但由于政策沖擊,港股今年內顯著跑輸A股,三季度內更是由于政策沖擊港股跌幅較大。由于本基金配置港股比例超過A股,使得基金表現受到明顯拖累?!?/p>

對比看,或許是由于產品主題設定,前海開源滬港深非周期重倉股,似乎是另一幅畫卷。產品在投資目標中的表述是主要精選受經濟周期影響較小、分紅相對穩定的非周期性行業相關股票,但是問題或許在于基金經理并非在每一時刻都嚴格遵守契約。

若單看三季報,華潤電力和中國電力作為僅有的兩只占比超過9%的重倉股頗為惹眼,重倉中還有類似中光和新能源這樣年內已翻五倍的牛股,但問題在于超半數9月30日時的重倉股與半年末不同,基金經理甚至將包括騰訊在內的6只標的股更換。若再對比一季度,基金竟然沒有任何一只重倉股能夠長持三季。

此外,部分滬港深基金投資邏輯似僵化,“匯添富滬港深大盤價值重倉的世貿集團,長期重倉該股的原因可能在于公司長期穩定的盈利和分紅能力,但地產行業受到政策預期及部分企業信用風險的擾動,調整非常劇烈,導致該股今年以來跌幅在60%以上。從配置角度看,注重行業的相對均衡配置以及收益來源的多元化本身并沒有問題,雖然房住不炒的基調不會變化,前期地產政策矯枉過正的行為可能糾偏,根據不同城市情況,地方層面或存在一定靈活調整空間,但是從產品收益角度看,當行業面臨一些風險事件時可以考慮適當減少暴露以控制風險?!绷沃倜鲝娬{。

(本文已刊發于12月11日《紅周刊》,文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

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